Focus eurozone – Macron op naar presidentschap

door: Nick Kounis , Aline Schuiling , Kim Liu

  • Emmanuel Macron en Marine Le Pen nemen het tegen elkaar op in de tweede ronde van de Franse presidentsverkiezingen
  • In peilingen voor de tweede ronde ligt Macron ver voor op Le Pen: zeer waarschijnlijk wordt Macron de nieuwe president van Frankrijk
  • De agenda van Macron voor economische hervormingen en consolidatie van de overheidsfinanciën is gunstig voor de Franse economie en het sentiment op financiële markten …
  • …maar hij moet hierbij nog wel flinke hordes nemen
  • Het voor de financiële markten meest negatieve scenario van een tweede ronde tussen Marine Le Pen en Jean-Luc Mélenchon is afgewend
  • De uitslag is vermoedelijk positief voor Franse staatsobligaties, de euro en het risicosentiment…
  • …maar het effect blijft wellicht beperkt omdat de markten dit in de aanloop naar de eerste ronde al gedeeltelijk hebben ingeprijsd
170424-Focus-eurozone-Macron-op-naar-presidentschap.pdf (72 KB)
Download

Macron en Le Pen zijn door naar de tweede ronde

De uitslag van de eerste ronde van de Franse presidentsverkiezingen laat zien dat Emmanuel Macron en Marine Le Pen het tegen elkaar zullen opnemen in de tweede ronde op 7 mei. Macron heeft bij de eerste ronde 23,9% van de stemmen binnen gehaald versus 21,4% voor Le Pen. In opiniepeilingen wint Macron de tweede ronde met ruim verschil, zodat hij zeer waarschijnlijk de nieuwe Franse president wordt (zie onderstaande grafieken). François Fillon, de nummer drie in de eerste ronde, heeft zijn aanhangers opgeroepen om in de tweede ronde hun stem aan Macron te geven.

  

Agenda van Macron is gunstig voor de economie en financiële markten

De economische agenda van Macron is marktvriendelijk. Hij heeft beloofd de arbeidsmarkt te hervormen en in de buitensporige overheidsuitgaven te snijden. Bovendien is hij pro Europa (zie onderstaand kader). Het doemscenario voor de markten, namelijk een tweede ronde tussen de twee eurosceptici Marine Le Pen en Jean-Luc Mélenchon, is afgewend. Le Pen wil zelfs dat Frankrijk uit de euro stapt en de frank weer invoert. Door de plannen van Mélenchon zouden de overheidsfinanciën sterk verslechteren.

Ondanks de relatief positieve economische agenda moet niet worden vergeten dat Macron wel flinke hordes moeten nemen bij de uitvoering van zijn programma. Zelfs presidenten met de beste bedoelingen hebben in het verleden moeite gehad om hervormingen door te drukken. Zij stuitten op tegenwerking van de gevestigde orde, betogingen en stakingen.

Een bijkomend probleem voor Macron is dat hij waarschijnlijk niet kan terugvallen op een meerderheid in het parlement (Assemblée Nationale). Op 11 en 18 juni worden er parlementsverkiezingen gehouden en het is zeer de vraag of Macron voldoende steun zal krijgen aangezien hij een nieuwe politieke partij vertegenwoordigt. In het semi-presidentieel systeem dat Frankrijk kent, is er sprake van ‘cohabitatie’ als de partij van de president geen meerderheid heeft in het parlement. Dit scenario ligt in het verschiet bij een overwinning van Macron. De president speelt dan slechts een ondergeschikte rol in de nationale politiek. In 1998 gebruikte de socialistische premier Lionel Jospin zijn meerderheid in het parlement om wetgeving door te drukken waarbij de werkweek tegen de wil van de centrumrechtse president Chirac werd verkort van 39 naar 35 uur.

Uitslag is positief voor Franse staatsobligaties, de euro en het risicosentiment

De uitslag is vermoedelijk positief voor Franse staatsobligaties, de euro en het risicosentiment. De markten hebben in de aanloop naar de verkiezingen een positieve uitslag echter al gedeeltelijk ingeprijsd – in ieder geval voor Franse staatsobligaties – zodat de reactie wellicht beperkt blijft. In ons basisscenario wordt Macron de nieuwe president van Frankrijk en verwachten we dat het renteverschil tussen tienjaars Franse en Duitse staatsobligaties krimpt en stabiliseert rond 50 basispunten en dat de EUR/USD oploopt tot circa 1,10. Na de bekendmaking van de eerste resultaten brak de euro al door het niveau van de 1,09 tegenover de dollar.